Skandal s izvršnim direktorom Nvidije i američki izbori: Kako zaštititi svoja ulaganja od neočekivanih šokova
Dva naizgled nepovezana događaja donose važnu lekciju za investitore: neki od najvećih rizika ne mogu se iščitati iz financijskih izvješća niti ih je moguće unaprijed predvidjeti. Ulagači bi trebali graditi portfelj koji neće ovisi o jednoj osobi, jednoj kompaniji ili jednoj aferi. To znači ulagati široko, redovito i dugoročno. Sljedeći veliki tržišni šok sigurno će doći. Pitanje je je li vaš portfelj izgrađen tako da ga može podnijeti.
Ulagači mogu satima proučavati financijska izvješća, profitne marže i procjene vrijednosti kompanija. No događaji u zadnjih desetak dana pokazuju da se tržišta ponekad pomiču iz razloga koje nećete pronaći ni u jednom poslovnom izvješću. U samo nekoliko dana dvije potpuno nepovezane vijesti pogodile su istu skupinu dionica. Jedna je bila politička, druga vrlo osobna. Nijedna se nije mogla naslutiti iz brojki, a ipak su obje utjecale na portfelje milijuna ulagača diljem svijeta.
Izbori: od olakšanja do rasprodaje u samo nekoliko dana
Na izborima za američki Kongres 3. studenoga demokrati su preuzeli kontrolu nad oba doma. Tržišta su tjednima pokušavala procijeniti što bi takav rezultat mogao značiti. Dok su se glasovi još brojali, ulagači su očekivali snažniji pad tehnoloških dionica. Već sljedećeg dana prevladalo je olakšanje jer je neizvjesnost završila pa su tržišta porasla. No samo dan kasnije raspoloženje se ponovno okrenulo i Nasdaq je u jednom danu izgubio oko pet posto vrijednosti. Investitori su se počeli pitati hoće li novi sastav Kongresa usporiti razvoj podatkovnih centara koji su posljednjih godina bili jedan od glavnih pokretača rasta tehnološkog sektora.
Na prvi pogled Europa je djelovala mirno. Do kraja tjedna indeks Stoxx 600 bio je tek 0,4 posto iznad razine prije izbora. Ipak, ispod površine događala se velika preraspodjela kapitala. Banke su rasle, dok je tehnološki sektor pao 3,6 posto. Za ulagača je zapravo manje važno je li izborni rezultat bio dobar ili loš. Zanimljivije je to što je tržištu trebalo svega nekoliko dana da isti događaj prvo protumači kao lošu vijest, zatim kao dobru, pa ponovno kao lošu. To je još jedan podsjetnik koliko je teško predvidjeti kratkoročne reakcije tržišta.
Afera koju nijedan grafikon nije mogao predvidjeti
U nedjelju je Jensen Huang, osnivač i izvršni direktor Nvidije, u poruci zaposlenicima priznao da je bio nevjeran supruzi. Prema pisanju medija, ženu s kojom je imao aferu američke obavještajne službe povezuju s mogućom suradnjom s kineskim obavještajnim strukturama. Riječ je o bivšoj menadžerici singapurske kompanije koja je kupovala čipove od Nvidije.
Upravni odbor pokrenuo je neovisnu istragu, ali je istodobno poručio da nema razloga vjerovati kako su ugrožene poslovne tajne ili nacionalna sigurnost te da i dalje ima puno povjerenje u Huanga. Nije na meni suditi o privatnom životu druge osobe, osobito dok istraga traje i ništa još nije dokazano. Međutim, za investitora je zanimljivije drugo pitanje: što takva vijest znači za njegova ulaganja? Dionice Nvidije izgubile su oko 4 % vrijednosti još prije otvaranja tržišta u ponedjeljak, a tjedan su dočekale više od 20 % ispod svoje rekordne razine.
Rizik koji se ne vidi u brojkama
Da ste prije mjesec dana morali odabrati jednu kompaniju isključivo na temelju njezinih rezultata, Nvidia bi bila pri vrhu gotovo svakog popisa. U posljednjoj fiskalnoj godini ostvarila je prihode od gotovo 216 milijardi dolara i neto dobit veću od 120 milijardi dolara. Tome treba dodati dominantan tržišni položaj, ogromnu potražnju za AI čipovima i analitičare koji su s velikim entuzijazmom preporučivali kupnju njezinih dionica.
Pa ipak, rizik koji je sada isplivao na površinu ne biste pronašli ni u jednoj financijskoj tablici. Stručnjaci ga nazivaju rizikom ključne osobe. Huang posjeduje tek oko 3,4 % kompanije, ali ga se smatra glavnim arhitektom Nvidijine poslovne strategije što ilustrira i podatak da mu je izravno odgovara oko 60 ključnih ljudi u kompaniji. Iz Nvidije su u međuvremenu priopćili da je Huang podnio ostavku na vodeće dužnosti, a funkciju privremene izvršne direktorice preuzima dosadašnja financijska direktorica Colette Kress. No tek će se vidjeti kako će Nvidia u budućnosti funkcionirati bez čovjeka koji je kompaniju vodio od njezina osnutka.
Zanimljivo je da su određeni signali postojali i ranije. Jedna investicijska kuća koja se kladila na pad dionica Nvidije upozoravala je još u svibnju na Huangovu povezanost s ovom menadžericom. Tržište je tada na to uglavnom odmahnulo rukom. Ne zato što su investitori bili naivni, već zato što se takva vrsta rizika jednostavno ne može unijeti u model. Nijedna Excel tablica ne može izračunati što direktor najveće svjetske AI kompanije radi nakon radnog vremena.
Uz dionice kupujete i ljude
Ulagači koji biraju pojedinačne dionice možda to ne vole čuti, ali to je jednostavno činjenica. Kada kupujete dionice određene kompanije, ne kupujete samo njezine proizvode, profite i tržišni udio. Kupujete i ljude koji je vode, njihove odluke, karaktere, slabosti i privatni život u koji nemate potpuni uvid.
Netko može tvrditi da odlično poznaje Nvidiju jer razumije njezine financijske izvještaje. No nitko od nas zapravo ne poznaje njezina izvršnog direktora. Portfelj sastavljen od pet popularnih dionica u konačnici je i oklada na pet ljudi o kojima znate samo onoliko koliko vam sami žele pokazati.
Slično vrijedi i za politiku. Svatko tko je bio uvjeren da zna kako će tržište reagirati na rezultate američkih izbora uspio je pogriješiti čak dva puta u samo tri dana. Čak i kada točno pogodite ishod nekog političkog događaja, reakcija tržišta ostaje velika nepoznanica.
Indeks vas neće potpuno zaštititi, ali će ublažiti udarac
Bilo bi nepošteno reći da indeksni ulagači nisu osjetili događaje prošloga tjedna. Nvidia je sastavni dio indeksa S&P 500, Nasdaq 100 i brojnih globalnih ETF-ova te ima jednu od najvećih težina među tehnološkim kompanijama. Svatko tko ulaže u globalno tržište putem široko diverzificiranih fondova također posjeduje Nvidiju.
Ključno pitanje nije hoće li vas takva vijest pogoditi, nego koliko snažno. Ako u portfelju imate pet tehnoloških dionica, a Nvidia čini petinu ukupne vrijednosti ulaganja, pad njezine cijene od 20 % znači oko 4 % gubitka na cijelom portfelju. Ako ista kompanija u širokom globalnom indeksu čini oko 4 % portfelja, isti pad znači gubitak manji od jednog postotka. Vijest je ista, ali posljedica za vaš novčanik potpuno je drugačija.
Postoji još jedna prednost indeksnog ulaganja koja se često zanemaruje. Ako neka kompanija dugoročno izgubi konkurentsku prednost ili prestane ostvarivati dobre rezultate, njezin će se udio u indeksu postupno smanjivati, a na njezino će mjesto dolaziti uspješnije tvrtke. Ulagač pritom ne mora procjenjivati može li vjerovati izvršnom direktoru, hoće li preživjeti istragu ili tko će ga jednog dana naslijediti. Tržište će postupno obaviti velik dio tog posla umjesto njega.
Ne možete predvidjeti, ali se možete pripremiti
Nedavna događanja podsjećaju nas na nešto što investitori iznova zaboravljaju. Najveći rizici često dolaze odakle ih najmanje očekujemo. Ne iz financijskih izvješća, ne iz analiza procjene vrijednosti kompanija, nego s biračkih mjesta, iz privatnih života pojedinaca ili iz događaja koje nitko nije imao na radaru.
Ulagač u konačnici ima samo dvije mogućnosti. Može pokušati predvidjeti svaki budući potres na tržištu, iako se s tim izazovom redovito muče i najbolji svjetski analitičari. Ili može izgraditi portfelj koji neće ovisiti o jednoj osobi, jednoj kompaniji ili jednoj aferi.
To znači ulagati široko, redovito i dugoročno. Sljedeći veliki tržišni šok sigurno će doći. Možda će biti politički, možda osobni, a možda nešto potpuno drukčije od svega što danas možemo zamisliti. Pitanje nije možete li ga predvidjeti. Pitanje je je li vaš portfelj izgrađen tako da ga može podnijeti kada stigne.
PS/IČ
